瑞尔特(002790)：618智能马桶表现亮眼 自主品牌持续成长_当前观察

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事件：6 月21 日，瑞尔特发布2023 年618 大促战报，公司斩获京东建材618 品牌榜单潜力品牌榜TOP1，产品UX7 全智能马桶强势占据618 商品榜TOP1，斩获全网多平台喜人佳绩。

自主品牌加速成长，618 全网多平台增速表现亮眼在智能卫浴需求扩张的背景下，公司积极培育自主品牌智能马桶业务，重点发力2023 年618 大促。一方面，公司推出更多系列新产品如UX7 全智能马桶、智能马桶A6,价格带进一步拓宽；另一方面，公司持续推动安装、电路改造等服务优化，在产品售卖过程中附加送货入户与安装拆旧服务。公司产品与服务质量领先，在2023 年618 线上大促活动斩获靓丽成绩。其中1）京东平台：

公司成交额及增速表现亮眼，为京东建材618 品牌榜单潜力品牌榜TOP1。其中，公司产品智能马桶A6 获京东单品榜TOP3。2）抖音平台：公司获抖音家装建材行业品牌TOP2。其中，公司产品UX7全智能马桶获抖音618 商品榜TOP1。我们看好智能马桶渗透率加速提升，以及国货崛起抢占外资品牌市场份额。

智能马桶业务持续发力，新产能打开新空间

受益国内智能卫浴渗透率加速提升，公司智能坐便器业务持续表现靓丽，2022 年线上渠道营业收入为1.16 亿、同增564.25%，线下渠道通过经销商及工程渠道稳步推进。而公司作为国内外知名卫浴品牌的代工厂商，与客户保持稳定合作，并持续拓展新客户，有望支撑后续订单稳定增长。同时，公司积极培育自主品牌智能马桶，坚持中高端价格定位，23 年有望继续较好表现。此外，公司120 万套智能马桶产能预计将于23 年稳步释放，在持续支撑业务扩张的同时规模化提升也有望带来单位成本下行空间。

投资建议：瑞尔特依托传统节水型冲水组件行业领先优势，持续布局国内智能马桶千亿级蓝海市场，随着智能卫浴渗透率不断提升、产能布局持续扩张，智能马桶新业务有望加速放量。我们预计瑞尔特2023-2025 年营业收入为23.92、28.51、33.78 亿元，同比增长22.07%、19.20%、18.48%；归母净利润为2.49、3.10、3.72 亿元，同比增长17.83%、24.74%、19.94%，对应PE 为14.9x、12.0x、10.0x，给予23年19xPE，目标价11.1 元，维持买入-A 的投资评级。

风险提示：智能马桶行业竞争加剧风险，自有品牌拓展不及预期风险，原材料价格大幅波动风险。

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