东吴证券：给予广汽集团买入评级

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东吴证券股份有限公司黄细里,杨惠冰,孟璐近期对广汽集团进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评：Q2业绩符合预期，看好自主新能源转型》，本报告对广汽集团给出买入评级，当前股价为10.37元。

广汽集团(601238)
投资要点
公告要点： 广汽集团 2023H1 实现营业总收入 619.11 亿元，同环比分别+27.16%/+0.97%；实现投资净收益54.48亿元，同环比分别-35.9%/-6.4%；实现归母净利润为 29.66 亿元，同环比分别-48.4%/+28.0%；扣非后归母净利润 27.03 亿元，同环比为-52.1%/+45.6%。 2023Q2 单季度实现营业总收入 353.54 亿元，同环比分别+39.1%/+33.1%；实现投资净收益 24.94亿元，同环比分别-41.6%/-15.6%；实现归母净利润为 14.28 亿元，同环比分别-47.9%/-7.1%；扣非后归母净利润 12.68 亿元，同环比分别为-53.8%/-11.6%。
2023Q2 业绩整体符合预期，自主品牌销量提升改善毛利率表现。 1）营收： 广汽自主 Q2 销量为 23.54 万辆，同环比+71.16%/+45.31%（其中埃安 Q2 销量为 13.09 万辆，同环比分别为+136.38%/+67.03%；广汽传祺的销量为 10.45 万辆，同环比分别为+27.18%/+24.95%）。 广汽自主 Q2ASP 为 15.0 万元，同环比分别为-18.7%/-8.4%，单车收入下滑主要原因为埃安销量占比提升。 2）毛利率： Q2 毛利率为 6.02%，同环比分别-0.2/+2.0pct。毛利率环比改善较多的原因为销量环比大幅提升+电池等成本持续降低。 3）费用率： Q2 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 4.26%/2.90%/1.31%， 同比分别-0.5/-1.3/+0.1pct，环比分别+0.2/-0.2/-0.2pct，整体期间费用率同环比均改善。 4）合资品牌： Q2 广本销量为14.05 万辆，同环比分别为-3.2%/-6.0%；广丰为 23.28 万辆，同环比分别为-8.1%/+5.8%。广本销量承压，同时终端折扣加大影响下广本 2023H1单车收入为 14.8 万元，同环比分别-3.2%/-6.4%。
自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速。 1）自主双品牌新能源布局完善：广汽埃安上市进程顺利推进，设立动力电池/电驱产业化项目+组建广汽能源完善能源产业链闭环， 2023 年 Hyper 品牌车型上市助力埃安产品结构改善； 广汽传祺坚持“XEV+ICV”技术路线，转型速度加快。 2）合资公司电动转型加速， 产品组合持续优化。
盈利预测与投资评级： 考虑行业竞争加剧， 我们下调对公司 2023-2025年 业 绩 预 期 ， 我 们 预 测 2023-2025 年 归 母 净 利 润 预 期 分 别 为65.2/71.7/86.4 亿元（原为 88.5/100.32/120.31 亿元）， 对应 PE 为 16/15/12倍。 维持“买入” 评级。
风险提示： 乘用车终端价格战超出预期； 需求复苏低于预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券李渤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.6%，其预测2023年度归属净利润为盈利60.79亿，根据现价换算的预测PE为17.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.8。

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